限售股解禁對二級市場有怎樣的影響？

　　1、金融市場反應的是預期：解禁公告前下跌，公告后上漲

　　可能很多人都會認為，上市公司一旦發(fā)布限售股解禁公告，股價將會立馬下跌。但事實并非如此，金融市場遠比大家想象的更聰明，因為它反應的更多的是預期，就如同金融市場那句名言：預期比事實更重要。

　　上市公司發(fā)布解禁公告前后股價漲跌的數據就是最好的詮釋，無論市場走牛還是走熊，股價都是在發(fā)布解禁公告之前下跌，而發(fā)布公告之后股價反而出現了上漲。

　　新浪財經上市公司研究院的數據顯示，2016年1月1日至2017年12月31日期間，滬深300指數(4563.066, -89.26, -1.92%)(4563.0657, -89.26, -1.92%)單邊平穩(wěn)上漲8.19%。在此期間，共有3998次解禁，解禁公告發(fā)布前20日、前10日、前5日、前2日、前1日、當日的平均漲跌幅分別為-2.4%、-1.51%、-0.94%、-0.8%、-0.7%、-0.55%，整體處于下跌趨勢；解禁公告發(fā)布后1日、后2日、后3日、后5日、后10日、后20日的平均漲跌幅分別為0.82%、2.56%、4.48%、8.8%、19.46%、28.55%，整體處于上漲趨勢。也就是說，在解禁公告發(fā)布前，股價提前下跌了，而不是解禁公告發(fā)布后股價才下跌。

　　比如永和智控(14.490, -0.16, -1.09%)，公司2017年4月26日發(fā)布解禁公告，2017年4月28日將有687.5萬股首發(fā)原股東限售股份上市流通，占總股本的6.88%。公告日前20日至公告當日股價下跌了37.14%，而公告日至公告日后20日則上漲了32.55%。

　　我們再來看市場走熊的情況下是否依然會遵循這個規(guī)律，新浪上市公司研究院的數據顯示，2018年1月1日至2018年12月31日期間，滬深300指數單邊下跌25.31%，期間解禁2328次，解禁公告發(fā)布前20日、前10日、前5日、前2日、前1日、當日的平均漲跌幅分別為-4.19%、-2.88%、-1.95%、-1.19%、-1.03%、-0.67%，整體處于下跌趨勢；解禁公告發(fā)布后1日、后2日、后3日、后5日、后10日、后20日的平均漲跌幅分別為-0.69%、-0.4%、0.03%、0.73%、1.61%、1.06%，整體處于上漲趨勢。同樣，市場走熊的時候，市場依然遵循這個規(guī)律。

　　典型案例就是雷科防務(7.910, -0.21, -2.59%)，公司2018年6月25日發(fā)布解禁公告，2018年6月27日將有26659.28萬股定向增發(fā)機構配售股份上市流通，占總股本的23.07%。公告日前20日至公告當日下跌了40.65%，而公告日至公告日后20日同樣也上漲了20.78%。

　　也就是說，無論市場處于熊市還是牛市，金融市場都會對解禁這種利空消息進行提前計價，當利空的事實兌現的時候，金融市場又會重新計價。買的是預期，賣的是事實。

2、警惕首發(fā)股份解除限售

　　既然限售股解禁對二級市場是實實在在的利空，那么究竟哪種類型的限售股解禁對二級市場沖擊更明顯呢？

　　為此，新浪財經上市公司研究院統(tǒng)計了2016年1月1日至2017年12月31日期間，A股的3998次限售股解禁數據，其中，最具代表性的限售股解禁類型有三種：首發(fā)原股東限售股份、定向增發(fā)機構配售股份和股權激勵限售股份，對應解禁次數分別為1528次、761次、668次。

　　在解禁公告后日前后的20個交易日里，主體上市公司的股價均出現了不同程度的下跌，無一例外。要知道，同期的滬深300指數可是上漲了8.19%。

具體來看，首發(fā)原股東限售股份解除限售對股價的殺傷力最大，其次是定向增發(fā)機構配售的股份，股權激勵限售股份對股價的沖擊相對要小一些。

　　發(fā)布解禁公告當日，首發(fā)原股東、定增機構配售、股權激勵的平均跌幅為1.1%、0.9%、0.6%；發(fā)布解禁公告前20日的平均跌幅為5.39%、2.74%、1.49%；前5日的平均跌幅為1.72%、1.15%、0.82%；后5日的平均跌幅為1.9%、1.19%、0.26%；后20日的平均跌幅為1.66%、1.16%、0.04%。

比如漢邦高科(12.150, -0.75, -5.81%)，公司2016年4月20日發(fā)布解禁公告，2016年4月22日將有1973.92萬股首發(fā)原股東限售股份上市流通，占總股本的27.92%。公告當日，股價直接跌停，前3日、2日、后1日、后2日、后3日的跌幅分別為17.58%、10.08%、14.63%、12.86%、15.82%。

　　造成這種沖擊力度的不同，其中一個重要原因就是因為新增上市的股份數量不同，首發(fā)原股東、定增機構配售、股權激勵解禁股份數量占比的平均數分別為16.35%、9.02%、0.45%。

　　再者則是三者取得股份的成本不同，首發(fā)原股東的股份是在上市之前取得，成本極低。機構參與增發(fā)股份的成本相對更高，根據《上市公司非公開發(fā)行股票實施細則》的要求，非公開發(fā)行股票發(fā)行價格為不低于發(fā)行期首日前20個交易日公司股票交易均價的90%。盡管股權激勵的價格比定增的價格低，但因為股權激勵解除限售的股份數量很少，因此很難對二級市場股價形成巨大沖擊。